东吴证券：技源集团（603262）-2025年年报及2026年一季报点评：战略转型期，费用、信用减值及汇兑扰动盈利

技源集团(603262) 投资要点 技源集团发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入10.93亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降23.36%；扣非归母净利润1.27亿元，同比下降25.63%。2025年收入符合我们预期，利润主要受费用及信用减值计提影响。2026Q1公司实现收入2.40亿元，同比下降9.40%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降46.17%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降48.52%，利润主要受费用和汇兑扰动。 （1）原料表现更优：2025年营养原料收入7.52亿元，同比增长16.13%；营养制剂收入3.39亿元，同比下降3.52%。其中HMB/氨基葡萄糖/硫酸软骨素/其他营养原料收入分别为3.12/1.77/1.40/1.23亿元，同比+6.38%/-0.24%/+54.39%/+42.54%；片剂/其他营养剂收入分别为2.32/1.07亿元，同比+2.85%/-14.95%。（2）2025年国外/国内收入分别为10.15/0.76亿元，同比+8.18%/+25.12%。 2025Q4公司毛利率41.35%，同比