国海证券：策略专题研究报告：风格研究系列2：何时选大，何时买小

1、大小盘的风格轮动并不频繁，从长周期来看，2000年以来大小盘轮动共有四个阶段。2000-2007年大盘风格占优，2008-2015年小盘风格占优，2016-2020年大盘风格占优，2021年春节至今小盘风格重新开始跑赢，三次拐点对应沪深300指数三个阶段性高点，市场泡沫化之后就是风格的大切换。经济运行的趋势和所处阶段，产业政策支持的方向，并购重组的周期以及股票市场运行的阶段性特征共同决定了大小盘风格的轮动。 2、估值而非业绩，是大小盘长周期占优的核心因素。经济运行趋势和所处阶段提供了大小盘轮动的背景，当经济运行平稳或处在上行趋势时，市场风格整体偏向大盘，在经济波动加大或处于快速下行期时，小盘风格表现占优；宏观与产业政策导向是提估值的核心，在较长的时期政策侧重于新兴产业或者传统产业会带来完全不同的市场风格演绎；并购重组周期的变化也能解释2010-2018年大小盘的轮动，但解释效力在变弱。 3、在长周期小盘占优的阶段，阶段性切向大盘往往发生于稳增长政策发力前后，市场预期的改善与经济实质性的企稳是驱动风格再平衡的主因，典型时期如2011年10月至2012年1月、2012年9月至2013年