爱建证券：9月策略配置月报：变局下的应对：科技择优，关注商品-260831

投资要点： 聚焦变局：美债市场起风波，贝森特接连出招。 2026年7-8月，美债市场扭转了此前的“牛平”格局，转而进入“熊陡”。“熊陡”自然意味着期限溢价的上升，而期限溢价的背后是当前复杂形势下美国财政、美债与美元共同面临的难题。究其根源，美债进入“熊陡”是在通胀预期抬升、供需面失衡、联储独立性受质疑的三重叠加作用下形成的，并引发了全球债市乃至整个金融市场的风波。 面对美债市场引发的风波，美国财政部长贝森特开启了接二连三的强势干预动作，其先在7月底联合日本干预日元汇率；然后是8月3日提出扩大FIMA（外国和国际货币当局常设回购便利）机制规模，为日本护汇创造不抛美债的替代融资渠道。紧接着在8月5日释放可能削减长期美债发行规模的信号，试图从源头缓解长端供给压力；并在8月20日宣布10-30年期国债流动性支持回购操作规模至少翻倍；几天后，通过财政部高级官员透露其正考虑动用TGA账户的资金，为20号宣布的扩大国债回购计划提供资金。接连出招都意图压低美债期限溢价。 在贝森特接连出招之后，美债“熊陡”的格局有所缓和，但尚未脱离危险。贝森特的操作主动且高频，并具有打破常规的特征，短期也的确遏制了美债