国信证券：杰华特（688141）-工艺平台铸就护城河，高端模拟芯片获突破

杰华特(688141)核心观点采用虚拟IDM模式的模拟芯片设计企业，2018-2021年收入CAGR为74%。杰华特是成立于2013年的模拟芯片设计企业，采用虚拟IDM经营模式，在不建产线的同时拥有自己的专有工艺，目前已构建了0.18微米的7至55V中低压BCD工艺、0.18微米的10至200V高压BCD工艺及0.35微米的10至700V超高压BCD工艺三大平台，自建工艺有助于公司铸就技术护城河，成为长期竞争优势来源。2018-2021年公司营收由1.98亿元增至10.42亿元，CAGR为74%；归母净利润在2021年扭亏为盈，为1.42亿元。产品矩阵日益丰富，实现多款高端模拟芯片国产突破。根据WSTS的数据，2021年全球模拟芯片市场规模同比增长33%至741亿美元。公司产品分为电源管理芯片和信号链芯片两类，2021年电源管理芯片收入占比约98%，其中ACDC芯片35.28%、DCDC芯片35.96%、线性电源芯片25.61%、电池管理芯片1.00%；信号链芯片占比约2%。基于自有工艺平台，公司实现多相控制器、DrMOS、BMS模拟前端等多款高端产品的国产突破，目前共拥有1000款以