光大证券：三环集团（300408）-跟踪报告之五：MLCC景气触底，22Q4各业务有望回暖

三环集团(300408)三环集团为国际领先的先进电子陶瓷企业。公司具有50年电子陶瓷生产经验，具备较强的粉体配方及陶瓷元件加工能力，主导产品从单一电阻发展成以光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座、MLCC、陶瓷基片和手机外观件等多元化的产品结构。公司通过对被国外高度垄断的关键基础原材料、陶瓷配方、电子浆料进行研发和自制，完成了光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基片、晶振用陶瓷封装基座的产业化，打破了日本企业垄断，并且部分产品达到行业先进水平。产品价格处于底部，四季度订单情况有望向好。公司实现材料、设备、工艺的垂直一体化，技术壁垒高，常年保持40%以上毛利率、30%净利率。2022Q1-Q3公司实现营业收入39.54亿元（同比-13.79%），实现归母净利润12.43亿元（同比-27.19%），主要系电子元件及半导体部件下游需求不景气影响。电子元件景气已处于底部区域，稼动率有望逐步回升。MLCC为公司重点布局产品。2018-2020年底，三环MLCC产能分别为20/40/100亿只/月，根据扩产计划，公司2022年底产能约为300亿只/月。2020年10月公司增发募资约21.5亿元，其中