华西证券：江河集团（601886）-二十三载矢志不渝，异型幕墙BIPV市场乘势布局

江河集团(601886)二十三载幕墙行业深耕，另辟蹊径进军BIPV市场开拓新局。公司自创立至今，共经历三大阶段：创业与专业化发展阶段、内外兼修协同发展阶段、双主业多元化发展阶段。2022年，江河集团依托在幕墙行业积累的品牌口碑与技术水平，拟投资5亿元新建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，积极进军BIPV市场。分布式光伏装机量持续攀升，2025年乐观估计新增238-288GW。2022年上半年，全国光伏发电新增装机30GW。在政策推动、光伏发电成本下降、光电转化效率提升、产业结构完备等诸多利好之下，光伏装机容量将持续攀升。我们乐观估计，在2025年，集中式光伏和分布式光伏的占比相当，各占50%；在2025年分布式光伏的累计装机量将在300-350GW之间，由此可见分布式光伏未来的增长空间很大，BIPV也将迎来海量发展。幕墙BIPV处蓬勃发展期，约800亿元市场即将释放。根据我们测算，预计到2025年，与建筑幕墙相对应的BIPV市场规模约798亿元。随着BIPV在市场的有力推动下，往后每年渗透率逐年提升，22-25年的渗透率分别为7%/12%/15%/17%；2021年幕墙