国信证券：天味食品（603317）-底料与冬调销售势头向好，费用收缩助力盈利大幅改善

天味食品(603317)核心观点公司披露2022年三季报：2022年Q1-Q3实现营收19.1亿元，同比增长36.6%；实现归母净利2.4亿元，同比增长208.8%；实现扣非归母净利2.2亿元，同比增长240.3%。其中202203实现营收6.9亿元，同比增长82.3%；归母净利0.78亿元，同比增长1629.3%；扣非归母净利0.70亿元，同比增长3361.7%。底料与冬调销售势头向好，动销持续高增。分产品看，2022年前三季度火锅调料/中式菜品调料/冬调实现营收8.0/8.9/1.4亿元，其中Q3同比+108%/+39%/+126%。火锅调料增长较快主要系今年备货提前+低基数，进入消费旺季后快速放量；冬调同样受益于今年备货提前，截止到10月中旬已完成去年全年指标。分渠道看，2022年前三季度经销商/定制餐调/电商营收同比+40%/+5%/+37%，其中Q3同比+89%/+38%/+86%，经销商渠道受益于底料与冬调放量实现大幅增长，定制餐调仍受疫情影响，但销售有所复苏。成本小幅提升，费用收缩助力盈利能力大幅改善。公司2203毛利率为32.7%同比-0.8pct，毛利率有所降低主要系