天风证券：四川双马（000935）-2022Q3业绩略低于预期，看好公司长期业绩弹性

四川双马(000935)2022Q1-Q3公司实现营业收入8.91亿元，同比+5.3%；实现归母净利润7.65亿元，同比+17.8%。Q3单季度实现营业收入2.70亿元，环比-20.3%，同比-11.3%；实现归母净利润2.43亿元，环比-5.0%，同比+27.4%。私募股权业务管理费收入保持稳定，Q3单季营收下降或主要系水泥业务板块所致。自2017年公司开展私募股权业务以来，公司在管基金认缴规模（175亿元）、管理费率（2%）一直维持稳定，基金管理费收入在公司营收中的占比呈上升趋势，我们判断Q3单季营收下降依然来自于水泥业务的收缩。Q3业绩不及预期或主要系所投第三方基金估值大幅下降所致。Q3单季公司公允价值变动损失1.85亿元，我们判断主要系第三方基金资产估值下降所致，如智慧出行基金所投项目小鹏汽车Q3股价下行超过60%。22Q1-Q3公允价值累计亏损3.14亿元，拖累公司整体业绩。跟投基金收益或是Q3业绩主要驱动力，彰显公司优秀的基金管理能力。Q3单季公司实现投资收益3.74亿元，同比+141%，环比+155%，我们判断主要来源于联营基金（即公司在管的两只基金，公司分别持有和谐锦弘