太平洋证券：涪陵榨菜：营收保持增长，关注销量回升

涪陵榨菜(002507)事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度营业收入20.5亿元（+4.6%），归母净利润7.0亿元（+38.3%），扣非归母净利润6.4亿元（+31.2%）。其中Q3营业收6.2亿元（+2.5%），归母净利润1.8亿元（+41.4%），扣非归母净利润1.6亿元（+40.6%）。收入分析：营收稳步增长2022前三季度，公司实现营收20.5亿元，同比+4.6%（Q1：-2.9%；Q2：+15.0%；Q3：+2.5%）,Q3增速环比下降，主要原因包括：1）去年底提价影响销量；2）疫后需求回落；3）新包装接受度低。公司积极开拓新品，以萝卜为代表的下饭菜推广效果明显，销量上增长20%，营收规模近2亿元，增速较快。盈利分析：原材料成本下降，盈利能力有所提升由于新收入准则将运输费作为合同履约成本计入营业成本（去年同期运输费计入销售费用），公司毛利率波动较大，因此我们关注毛销差，2022前三季度公司毛销差37.80%，同比+7.2pct，毛销差提升的主要原因为：1）低成本的青菜头投入使用，原材料成本有所下降；2）广告宣传费减少。期内，公司管理费用率3.0%(+0.1pct