中银证券：冀东水泥（000401）-Q3持续承压，期待需求实质性改善

冀东水泥(000401)2022年前三季度公司实现营业收入273.51亿元，同增4.38%；归母净利16.34亿元，同降10.24%；EPS0.61元，同降49.24%。三季度公司营收105.06亿元，同增6.25%；归母净利4.93亿元，同降16.79%；EPS0.19元，同降53.48%。期待在基建稳增长，地产慢复苏的推动下水泥需求改善，维持公司买入评级。支撑评级的要点需求成本双重承压，利润率下滑较多。三季度地产下行仍然持续，基建实物工作量落地仍然较慢，同时7-8月又遭遇高温天气抑制施工，煤炭价格也处于相对高位。华北水泥价格维持了一定韧性，但销量预计下滑较多。多重压力下，公司利润率下滑较多。前三季度公司毛利率21.58%、净利率6.34%，分别同比-6.05pct/-5.24pct。单三季度毛利率18.23%、净利率4.80%，分别同比-5.92pct/5.41pct，环比-6.72pct/-7.72pct。四季度环比小幅改善有望，但弹性或在明年。9-10月以来，在气温好转、错峰生产执行到位的情况下，全国地区水泥平均价格已出现小幅上涨趋势。华北地区仍是唯一水泥价格不低于近年同期的区