西南证券：公牛集团（603195）-各品类稳健增长，盈利能力边际改善

公牛集团(603195)投资要点业绩摘要：2022年前三季度公司实现营收104.7亿元（+16.2%）；实现归母净利润23.6亿元（+7%）；实现扣非净利润21.1亿元（+0.8%）。单季度来看，2022Q3公司实现营收36.4亿元（+13.9％）；实现归母净利润8.5亿元（+8.8%）；实现扣非后归母净利润7.4亿元（-4.6%）。收入增长稳健，盈利能力边际改善。成本下行毛利率环比改善，销售及研发费用保持投入。公司前三季度整体毛利率为37%，同比-1.7pp；其中22Q3毛利率为38.9%，同比-2pp，环比改善1.8pp。毛利率环比改善主要由于铜及塑料粒子等主要原材料价格边际下行。费用率方面，公司总费用率为12.2%，同比+1.6pp。其中销售费用率5.4%，同比+1pp，公司持续推动网点升级及新品类的渠道推广，销售费用率有所上升；管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.7%/-0.7%/3.9%，同比+0.1pp/+0.5pp/+0.5pp，公司重视新品开发和技术迭代，研发费用同样保持较高投入。综合来看，2022年前三季度公司净利率为22.5%，同比-1.9pp；单Q3净利率