国海证券：策略专题研究报告：从历次外资流出行为看当前配置思路

核心要点： 1、近年来外资出现过5次阶段性大幅流出的时期，分别在2018年2月和10月、2019年5月、2020年2-3月以及2020年7-9月。近期外资再度出现大幅流出迹象，上一周外资的流出体量达到363.2亿，单周流出净额达到历史第三位的水平。 2、从外资的行为来看，外资历次重点减仓持仓占比较大，前期流入资金偏多且前期涨幅较大、估值较高的行业，前5轮外资减仓的主要行业为食品饮料、家电和非银，本次外资减仓主要行业增加了电力设备。值得注意的是，外资并非系统性抛售，同期外资流入的行业通常以交易并不拥挤、估值偏低且景气度较明确的行业为主，如2018年的地产、通信，2019年的电力设备以及当前的有色、交运等行业。 3、决定外资流出的关键性因素有四方面，一是阶段性止盈，如2019年4月和2020年7月外资在A股快速上涨之后选择获利了结；二是突发风险事件的冲击，如疫情爆发或中美关系阶段性事件冲击；三是美债利率快速上行，通常全球权益市场都是risk-off；四是美元发生流动性危机，美元指数显着抬升，新兴市场资金大幅流出。 4、相比之前外资流出的幅度和持续时间，本轮外资大幅流出已渐近尾声，随着金稳会