国海证券：今世缘（603369）-点评报告：业绩韧性强，报表质量高，看好长期稳健成长

今世缘(603369)事件:公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入65.16亿元，同比增长22.19%；归母净利润20.81亿元，同比增长22.53%；扣非净利润20.72亿元，同比增长21.72%。投资要点:产品结构优化，三季度业绩韧性凸显。2022Q3公司实现营收18.70亿元（同+26.15%），实现归母净利润4.63亿元（同+27.32%），扣非归母净利润同比增长26%。1）分产品看，公司克服外部环境压力，单三季度公司特A+、特A和低档产品营收同比分别增长29%/20%/23%，业绩韧性凸显。华东区域三季度受疫情影响较小，宴席等核心消费复苏，预计V系、四开恢复高增，对开、淡雅等价位延续稳健增长，公司产品结构环比优化（特A+占比达到70%），在区域白酒龙头中依然保持领先。2）分区域看，三季度公司传统优势市场淮安营收增长36%，预计主要受益于公司“百日大会战”，渠道持续精耕。潜力市场苏中增长49%，预计系公司二季度营销结构调整进入尾声，改革红利释放相关。其他省内市场基本保持20%左右增长。公司省外市场营收同比增长14%，省外部署仍在进行中。盈利能力保持稳健，公司现金流表