中银证券：塔牌集团（002233）-Q3业绩承压，需求已现改善

塔牌集团(002233)公司于10月25日发布2022年三季报，1-3Q实现营收41.1亿元，同减21.6%；归母净利1.0亿元，同减92.0%，EPS0.09元/股。考虑到九月份以来华南水泥价格涨幅显著，需求已现改善，维持公司买入评级。支撑评级的要点Q3业绩承压：1-3Q实现营收41.1亿元，同减21.6%；归母净利1.0亿元，同减92.0%，EPS0.09元/股。Q3实现营收15.2亿元，同减5.5%，归母净利-0.7亿元，同减117.6%，扣非归母净利0.02亿元，同减99.4%。公司证券投资浮亏拖累了整体业绩。量升价跌，吨毛利寻底，盈利能力下降：1-3Q公司水泥销量1,212.7万吨，同减16.9%，Q3销量483.9万吨，同增7.7%。我们测算Q3水泥吨单价274.8元，同减18.4%，下跌61.9元，环降14.7%，下跌47.2元；吨成本253.2元，同增12.1%，上涨27.2元，环降4.9%，下跌13.1元；吨毛利21.6元，同减80.5%，下降89.1元，环降61.3%，下降34.1元。Q3毛利率8.9%，同减24.0pct，净利率为-4.6%，同减29.3pct。煤