东吴证券：帝尔激光（300776）-2025年报点评：业绩短期承压，光伏+泛半导体布局可期

帝尔激光(300776) 投资要点 营收微增，净利率下滑：2025年营业总收入20.33亿元，同比+0.93%，其中光伏电池及组件激光设备营收20.04亿元，同比+0.45%，占比98.55%；技术服务、维护和其他营收0.29亿元，同比+46.89%，占比1.44%。归属于母公司所有者的净利润5.19亿元，同比-1.59%。第四季度营业总收入2.52亿元，同比-56.10%，环比-58.76%；归属于母公司所有者的净利润0.23亿元，同比-83.98%，环比-86.39%。 盈利能力整体承压：2025年毛利率为46.6%，同比-0.4pct；销售净利率为25.5%，同比-0.7pct；期间费用率为15.1%，同比-1.9pct，其中销售费用率为0.7%，同比-0.3pct，管理费用率为3.4%，同比-0.2pct，研发费用率为11.3%，同比-2.7pct，财务费用率为-0.3%，同比+1.3pct。25Q4单季毛利率为49.22%，同比+5.69pct，环比+5.8pct；销售净利率为9.17%，同比-15.94pct，环比-18.55pct。 合同负债&存货双降，现金流改善：截至2