国信证券：山西汾酒（600809）-经销商大会提振信心，2024年稳中求进

山西汾酒(600809)事项：事件：2023年12月6日，“风劲势好正扬帆，再启新程向未来”2023汾酒全球经销商大会在太原举行国信食饮观点：1）管理层经营坚持长期主义，不以牺牲势能作增长。2）内部组织机制理顺，部分区域出现转换竞品经销商。3）青花30·复兴版完成系统性梳理，文化是汾酒品牌表达方式之一。4）投资建议：清香白酒龙头继续保持较快增长，维持此前盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营收323.6/388.5/448.1亿元，同比增长23.5%/20.0%/15.3%；预计实现归母净利润103.4/129.9/154.2亿元，同比增长27.8%/25.5%/18.8%；对应PE26.5/21.1/17.8X。考虑到公司经营势能延续，复兴版培育有序推进，维持“买入”评级。评论：管理层经营坚持长期主义，不以牺牲势能作增长过去，山西汾酒表观业绩增速出现季度间波动，预计后续在管理层长期稳定下，公司会逐渐微调经营节奏，供给精准匹配有效需求，保证“量-价-库存”的正向循环。2024年是公司管理提升的一年，我们预计经营增长中枢维持在20%左右。迈入后300亿体量的汾酒，横向对比看，2