西南证券：珀莱雅（603605）-大单品策略爆发增长动力，线上渠道优化盈利

珀莱雅(603605)投资要点事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入26.3亿元，同比增长36.9%；实现归母净利润3亿元，同比增长31.3%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长27.5%。Q2单季度实现营收13.7亿元，同比增长35.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长19.2%。H1线上渠道发力，带动营收逆势高增。2022年上半年，公司增长动力主要来自线上渠道，线上/线下分别实现营收23.1/3.1亿元，同比+49.5%/-16.3%，占比88.3%/11.7%；分品牌来看，珀莱雅/彩棠分别实现营收21.2/2.3亿元，同比+43.1%/+110.6%，占比81.4%/8.9%，彩棠占总营收比例同比提升3.1pp；分品类来看，护肤类/美容彩妆类分别实现营收22.6/3.5亿元，同比+38.9%/+30%，占比86.5%/13.5%。线上占比提高带动盈利能力提升。毛利率方面，2022年H1毛利率同比提升4.4pp至68.1%，主要因为线上占比提升叠加持续推进高毛利大单品策略，同时线上自营平台占比提升10.7pp至66.7%，也有助于毛利率提升。销售费用率