开源证券：天岳先进（688234）-公司首次覆盖报告：半绝缘碳化硅衬底龙头，进军导电型衬底大市场

天岳先进(688234)公司是国内碳化硅衬底领先企业，首次覆盖给予“增持”评级公司成立于2010年，专注第三代半导体碳化硅衬底产业，主要产品包括碳化硅半绝缘型和导电型衬底。当前碳化硅衬底在射频及功率器件的渗透率逐步提升，市场空间有望快速增长。公司在半绝缘型衬底的销售规模与技术水平位居全球前列，正通过IPO募投项目进军导电型衬底市场，有望取得长足发展。我们预计2022-2024年公司实现收入7.15/12.10/15.71亿元，实现净利润1.18/1.61/2.39亿元，当前股价对应PS为58.5/34.6/26.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。第三代半导体材料给功率器件带来性能革新，市场快速增长可期碳化硅属于第三代半导体材料，具有高临界磁场、高电子饱和速度与极高热导率等特点，以其作为衬底和外延材料制作成的功率器件适用于高压、高频、高温的应用场景，相较于硅器件，可以显著降低开关损耗。因此，碳化硅功率器件下游主要用于新能源光伏、新能源汽车等行业。采用碳化硅模块的主驱逆变器渗透率预计将不断提升，碳化硅功率器件与碳化硅衬底市场快速增长可期。公司半绝缘型衬底技术和规模领先，开发导电型衬底进军功率