西南证券：迎驾贡酒（603198）-疫情下短期承压，下半年蓄势待发

迎驾贡酒(603198)事件：公司2022上半年实现收入25.3亿元，同比+20.4%，归母净利润7.8亿元，同比+32.3%；其中单Q2实现收入9.5亿元，同比+1.8%，归母净利润2.3亿元，同比+3.0%，业绩略低于市场预期。疫情扰动下收入增速放缓，省内市场增长韧性较强。1、22Q2公司主销的华东市场疫情多点散发，对消费场景和终端动销造成严重冲击；大本营六安市场管控时间较长，对省内增长影响较大，省外江苏和上海疫情影响下需求显着承压，叠加公司不对渠道非理性压货，二季度增速显着放缓。2、分产品看，22Q2中高档白酒收入6.1亿，同比+3.7%，预计洞藏系列仍维持双位数以上增长，增长势能延续，金银星销量或有所下滑；普通白酒收入2.6亿，同比-6.4%。3、分区域看，22Q2省内收入5.4亿元，同比+10.8%，主要系安徽经济活跃度高，洞藏系列省内增长势能更强；省外市场收入3.4亿元，同比-12.3%，主因为二季度江苏和上海疫情影响面更广。此外，二季度省内净增经销商4家至648家，省外经销商净增15家至643家，省外招商布局加速推进。结构升级带动毛利率提升，费用投入力度加大。22Q2公司