中银证券：华新水泥（600801）-上半年业绩承压，静待基建实物工作量落地

华新水泥(600801)公司于8月24日发布2022年中报，上半年营收143.9亿元，同减2.4%；归母净利15.9亿元，同减34.9%；降本增效、一体化布局、基建落地构成下半年业绩弹性来源，维持公司买入评级。支撑评级的要点Q2营收净利同减：公司单二季度营收78.6亿元，同减8.1%，归母净利9.2亿元，同减46.3%，经营活动现金净流量15.9亿元，同减21.8%，受水泥销量下降和成本上升双重影响所致。盈利能力环比改善，费用率保持稳定：单二季度公司综合毛利率29.4%，同减10.5pct，环比上升3.1pct，净利率12.5%，同减9.3pct，环比上升1.8pct。四项费用率合计11.3%，同增0.1pct，环比减少0.3pct。弱需求水泥承压，一体化布局增厚业绩。上半年公司业务重点布局的湖北、湖南、四川三省房地产新开工持续低迷，二季度同比降幅较大，或为销量下滑主因。公司深化一体化布局，上半年骨料、混凝土产销均有增长，非水泥业务EBITDA贡献率占比达35%，增厚了公司业绩。降本增效、一体化布局、基建落地构成下半年业绩弹性来源。公司坚持绿色转型，持续推进节能减排技术改造，实现窑线热