开源证券：乐鑫科技（688018）-公司信息更新报告：下游需求短期受挫，模组占比快速提升

乐鑫科技(688018)下游需求短期受挫，2022Q2营收同比下降2022年8月22日，公司发布半年报，受制于消费类市场需求较淡，2022Q2公司营业收入为3.25亿元、同比下降9.78%、环比增长12.46%，扣非归母净利润为0.28亿元、同比下降54.45%、环比增长26.48%。考虑2022年整体经济偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.92/2.61/3.62亿元（2022-2024年原值分别为3.00/4.44/6.60亿元），EPS为2.39/3.25/4.50元，当前股价对应PE为43.4/31.9/23.1倍。考虑到AIoT终端仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。模组占比快速提升，客户集中度逐步下降从营收结构来看，相较于2021H1模组营收占比为51.3%，2022H1公司的模组营收占比达68.88%、实现大幅提升，我们认为模组占比的快速提升表现出公司方案化能力的持续增强。从毛利率来看，相较于2021H1模组毛利率为33.1%、2022H1公司的模组毛利率达36.3%、实现小幅提升；根据2021年年报所述，模组产品使用的存储容量越高则毛利率