太平洋证券：星源材质（300568）-盈利水平大幅提升，紧平衡格局下把握市场增量

星源材质(300568)事件：公司发布半年报，公司发布2022年半年度业绩预告，2022H1实现营业收入13.34亿元，同比+60.63%；实现归母净利润3.68亿元，同比+229.74%。业绩超预期，盈利水平大幅提升。公司对应Q2归母净利润2.00亿元，同比+301.8%，环比+19.05%，业绩超市场预期；公司Q2实现毛利率50.08%，同比+14.50pct，环比+5.66pct，盈利水平大幅提升。我们认为应主要源于产品结构持续优化与工序持续改进下规模效应增大，公司高景气持续。降本与出货结构优化并举，量利齐升格局延续。在隔膜行业维持供需紧平衡的背景下，公司今年以来持续处于满产满销状态，我们预计公司Q2出货量为3.5亿平左右，环比微增，应源于产能边际释放；实现单平归母净利0.57元左右，环比+12.24%，边际优化显著。我们认为公司单平盈利快速提升动力主要在于：1）持续推进降本，通过工艺改进研发提高A品率，并通过产线设计改造（扩大幅宽、提升车速）等方式提升单线产出，进一步发挥规模效应；2）绑定优质客户之下出货结构进一步优化，我们预计公司产品湿法占比接近70%，全年涂覆占比有望达到5