中银证券：水羊股份（300740）-疫情致营收波动，产品升级效果显现

水羊股份(300740)公司公布2022年中报，2022年H1营收22.01亿元，同比增长3.89%，归母净利润0.83亿元，同比下降6.88%。公司双业务驱动，自主品牌不断升级，代运营品牌客户不断拓展，共驱公司增长，维持增持评级。支撑评级的要点疫情影响Q2营收略有波动。公司Q2单季实现营收/净利润11.56/0.41亿元，同比下降11.22%/29.23%，主要系公司受疫情和物流配送受限影响，公司自主品牌和代理品牌内销波动所致。分品类看，公司上半年水乳膏霜产品实现营收16.41亿元，同比增长26.02%，为公司营收贡献主要推动力；贴式面膜/非贴式面膜营收2.95/1.62亿元，同比下降28.69%/31.70%。2）分业务看，公司自主品牌全面升级，在大量推出新品的同时，加大自主品牌“大单品”的打造，完善差异化产品矩阵，实现公司自有品牌持续优化和高客单消费者占比提升。代理品牌方面，公司与强生深度合作，城野医生377美白淡斑精华上半年全网销售超过48万只，露得清A醇、大宝SOD密、李施德林漱口水、KIKO防晒粉饼分别位天猫细分榜单TOP1。同时公司与美斯蒂克、Cellex-C、ZELEN