中银证券：顾家家居（603816）-H1逆势稳健增长，利润率稳步上行

顾家家居(603816)公司于8月15日公布2022年半年报，H1收入90.16亿元，同增12.47%，净利润8.91亿元，同增20.1%，保持逆势增长。公司依靠内外销双轮驱动，三大高潜品类持续发力，有望保持良好增长态势，维持买入评级。支撑评级的要点内外销双轮驱动收入利润逆势增长。分产品看，H1公司沙发收入47.09亿元，同增14.37%，在内外销共同驱动下维持稳健增长。床类产品/定制家居收入17.23/3.54亿元，同增23.75%/20.65%，高潜品类保持快速放量。分地区看，内销/外销收入为50.99/36.66亿元，同增6.24%/24.12%，内销市场增速放缓主要系疫情反复，华东地区受影响较大。截至报告期末公司门店数量仍在疫情反复下逆势增长，公司坚定执行1+N+X战略，大门店逐步加密。同时公司持续发力新业务，三大高潜品类收入高增推动内贸实现稳健增长。海外市场高增主要系公司在保持沙发业务优势的同时拓展床垫自有品牌出口业务。综合来看，内外销市场共驱公司逆势成长。利润率进入上行通道，Q2回款情况改善。公司在疫情期间仍维持毛利率稳健，主要系公司产品结构持续优化。H1毛利率同增0.12