西南证券：贵州茅台（600519）-稳健增长韧性十足，深化改革砥砺

贵州茅台(600519)投资要点事件：公司发布2022年上半年主要经营数据公告，22H1公司预计实现营业总收入594亿元左右，同比增长17%左右；预计实现归母净利润297亿元左右，同比增长20%左右；其中单Q2实现营收262亿元左右，同比增长15.7%左右；实现归母净利润107亿元左右，同比增长16.4%左右；单Q2业绩略低于市场预期。茅台酒和系列酒双轮驱动，渠道结构持续优化。1、22Q2茅台酒收入210亿元左右，同比增长14.6%左右，预计茅台酒量价齐升，吨价提升主要受益于产品非标酒比重提升和直销渠道放量；单Q2系列酒收入40.7亿元左右，同比增长19.2%左右，预计茅台1935贡献全新增量，疫情负面冲击下系列酒仍延续高质量增长。2、公司加快推进渠道体系改革，22Q1直销渠道占比达33.7%，得益于“i茅台”的理想运行，预计22Q2直销占比进一步提升，推动渠道结构更加优化，公司量价管控能力得到强化。大踏步改革攻坚，成效显著惊喜不断。公司明确2022年茅台要“大踏步”改革的发展基调，坚持“五线发展道路”和“五合营销法”，加快产品和渠道体系改革。1、公司推出新珍品茅台酒布局超高端，进一步