中银证券：冀东水泥（000401）-多重压力下单季同比正增长难能可贵

冀东水泥(000401)公司7月14日晚发布2022年半年度业绩预告，上半年归母净利预计10.8-11.8亿元，同降3.89%-12.04%。在水泥行业遭遇多重压力的情况下公司仍实现单二季度同比增长，难能可贵。结合我们今年稳增长先基建后地产、地产端开工重于竣工的判断，预计下半年销量实现同比增长，全年销量回落10%以内。维持公司买入评级。支撑评级的要点二季度多重压力下，北方水泥龙头韧性十足：Q2预计实现归母净利13.13-14.13亿，同增2.6%-10.5%；Q2扣非归母净利12.8-13.8亿元，同增2.6-10.6%。在疫情多次干扰、地产销售与新开工大幅下行、煤价同比上涨较多的多重不利因素下公司仍实现单季度正增长，难能可贵。需求下降，上半年销量下滑20%，预计吨毛利较高于去年同期：公司上半年实现水泥及熟料销量3840万吨，同比下降20%。上半年华北地区水泥价格韧性显著高于其他区域，主要由于1.区域集中度相对高；2.去年四季度能耗双控水泥价格激增时华北地区涨幅小，开春后回落慢。我们测算Q2公司水泥价格较去年同期高70元/吨，吨煤炭成本较去年同期高40元左右，电力等其他成本上涨后，吨毛