华安证券：美联储行为和政策影响系列报告（1）：美联储启动加息对美股和A股中期的深层次影响

主要观点： 美联储首次加息落地后，美股往往表现出较强的脆弱性 美联储首次加息落地更重要的影响并不完全体现在即期，而在于其加强了市场对经济预期和货币紧缩预期敏感性导致的中期影响。1990年以来美联储经历了4轮完整的加息周期，从每一轮首次加息落地后来看，美股都呈现出了一段时间（1.5-2个月）的弱势调整。然而值得说明的是引发美股阶段性弱势调整的真正原因并非来自于加息落地，实质上加息落地对市场的影响已经随着落地前的预期过程在市场上进行了反应，而加息落地后的影响本质上在于市场对美国经济走势的预期变化和美联储货币紧缩节奏的预期变化将更加敏感，从而才导致了美股阶段性回调，这也解释了为什么过去4轮同样是美联储加息落地，但美股调整节奏却出现明显差异的现象。 2015年12月17日美联储首次加息落地后，因经济衰退担忧而阶段性调整。本次加息周期开启于美国经济的下行周期内，加息落地后美股仅调整了两天，随后继续上涨甚至突破加息前高点，直到12月30日美国公布ISMPMI数据远不及预期后才步入阶段性调整。12月PMI录得48%，较上月继续回落，连续保持在荣枯线下运行，美股衰退担忧情绪兴起。 2004年6月30日