东吴证券：禾川科技（688320）-工控新锐羽翼渐丰，新品迭代盈利改善

禾川科技(688320)投资要点工控自动化领域新锐，深耕OEM市场业绩优异。公司成立于2011年，公司具备完整的工控自动化产品线，多年来深耕OEM市场，在先进制造行业不断开拓，在机器人、光伏、锂电行业的收入占公司总营收约60%。核心产品为伺服系统（伺服控制器+伺服电机），2021年占收入比重近90%，并完善PLC产品矩阵，补齐解决方案能力。公司贯彻“深度制造模式”，研发费用始终保持高增长，积极布局上下游产业链，实现了工控芯片、传感器等核心元器件自供，及工业机器人、数控机床等下游终端产品的量产。伺服内资龙二地位稳固，绑定高景气下游，凭借快速响应客户定制化需求及较高性价比，实现国产化替代。2021年国内通用伺服市场233亿元，公司伺服产品实现营收6.59亿元、销售额份额约3%，稳居内资第二。公司成功实现了先进制造领域的进口替代，深度绑定头部客户，其中1）机器人领域市占率领先，稳健增长；2）光伏制造前段完成切入，后段持续增长；3）锂电领域已完成试机，订单有望放量。尽管工控行业整体处于下行周期、温和增长，但我们认为公司伺服业务仍能实现较快增长：1）先进制造板块仍处于较好景气度，结构性表现亮眼；