华西证券：双环传动（002472）-深度报告：“登峰 造极”的精密传动专家

双环传动(002472)稀缺高精齿轮供应商客户结构优质公司是全球知名的齿轮传动部件供应商，产品应用于乘用车、商用车、工程机械等领域，核心产品乘用车齿轮逐步从低附加值变速箱齿轮向高精度新能源汽车电驱系统齿轮转型。2021年公司凭借先进的技术与高效的生产管理能力斩获中国新能源乘用车齿轮冠军，销量503.1万件(电动车占比较大)，根据我们测算，占全国A0级以上纯电动车减速器齿轮市场份额的60%以上；客户覆盖大众、通用、福特、上汽、一汽等传统车企，比亚迪、蔚来、广汽等头部新能源车企及博格华纳、日电产、汇川等主流电驱系统供应商。受益电驱动齿轮放量，2021年迎来业绩高增，营收53.91亿元，同比+47.1%，归母净利3.26亿元，同比+537.0%。新能源汽车齿轮技术壁垒高筑行业格局重塑新能源汽车电驱系统齿轮技术升级，高技术壁垒驱动行业格局集中。电机转速（12,000r-20,000r）显着高于发动机转速，齿轮精度由6-7级提升至4-5级，技术壁垒高筑：1）热处理工艺影响齿轮寿命、耐磨度、承载力，精度越高，工艺炉温控制、时间周期控制、产品稳定性控制难度越大；2）磨齿为4-5级精度以上齿轮必备工序