国金证券：百亚股份（003006）-川渝卫生巾龙头如何突围全国？

百亚股份(003006)投资逻辑国产卫生巾优势品牌，立足川渝向全国迈进。公司作为川渝优秀卫生巾品牌，从事卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等卫生用品的研发、生产和销售，旗下拥有“自由点”、“好之”、“丹宁”等多个品牌。渠道扩张亮点：电商提速强发力，线下以点带面向外省破局。区域品牌迈向全国最重要的在于有限资源约束下高效的渠道战略选择。1）线上：引入专业化运作团队，淘系为基础，积极投入抖音、社区团购等新渠道，借力线上突破地域界限，21年线上营收2.1亿元，同比+36.8%，1Q22线上增速超过70%。2）线下：公司凭借在川渝打下扎实的渠道壁垒深厚，21在重庆市占率第一，四川市占率第二（约20%），云贵陕市占率第二（10%+），线下精细化运营力效果较优利润率稳步提升，21年KA/经销渠道毛利率分别为44.7%/50.6%，同比+2.6/+0.2pct，未来在原有优势区域加密的同时，积极发力云贵陕等周边重点区域的外延突破。产品升级：“轻薄”差异化定位，产品持续高端化升级，品类开拓打开成长空间。自由点品牌以“轻薄”为主打差异点支撑中高端品牌定位，通过隐形、有机纯棉等产品创新优化升级，提升整体价格带