东吴证券：帝欧家居（002798）-2021年报及2022年一季报点评：战略工程有所收缩，成本及减值影响业绩表现

帝欧家居(002798)投资要点事件：公司发布2021年报及2022年一季报。2021年实现营收61.47亿元，同比+9.05%；实现归母净利6911.6万元，同比-87.80%。22Q1实现营收7.65亿元，同比-33.99%；归母净利-9085.07万元，同比-220.01%。战略工程业务增速放缓，经销渠道占比继续提升。21Q1-4营收增速分别为+46.16%/+3.07%/+16.78%/-7.58%，Q4收入增速同比下滑，主要受地产需求下行影响。2022Q1公司营业收入同比下滑33.99%，主要系Q1为传统淡季、疫情影响以计公司主动控制大B业务体量。2021年公司经销渠道收入同比增长31.80%，直营工程渠道收入同比下滑3.45%。2021年公司经销渠道销售收入占比由35.46%提升至42.86%。成本压力及减值计提影响经营业绩。2021年销售毛利率为26.07%，同比下滑4.39个百分点；22Q1销售毛利率为18.59%，同比下滑11.92个百分点，主要系2021年下半年开始上游原材料和煤炭、天然气等能源价格快速上涨。2021年公司销售净利率为1.08%，同比下滑8.92pc