东方证券：伯特利（603596）-新项目定点及量产，为盈利增长提供保障

伯特利(603596)核心观点1季度业绩符合预期。1季度营收10.14亿元，同比增长29.0%；归母净利润1.38亿元，同比增长8.3%；扣非归母净利1.12亿元，同比基本持平，利润端增速不如营收预计系受原材料价格上涨等影响。1季度毛利率短期承压，费用率因研发投入增加及可转债付息等有所提升。1季度毛利率22.5%，同比下降3.2个百分点，毛利率下降预计主要系原材料涨价等所致。1季度期间费用率同比增加2.4个百分点，其中研发费用率同比增加1.5个百分点，主要系本期研发投入增加；财务费用率同比增加0.8个百分点，主要系本期计提可转债利息所致。1季度经营活动现金流净额-1.38亿元，同比减少83.0%，预计主要系购买商品、接受劳务支付的现金较上年增加所致。新项目定点及量产交付进展顺利。公司持续加大研发投入，稳步推进新产品研发及市场推广，1季度公司新增定点项目47项，涉及22款新车型，其中新能源汽车项目22项，涉及11款新车型。新增项目中主要包括电子驻车系统EPB项目25项，线控制动系统WCBS项目7项，轻量化项目8项。1季度公司投产项目8项，涉及4个车型。公司新项目定点及量产交付进展顺利，有