国联证券：中天科技（600522）-逐步剥离商品贸易，展露“好生意，好周期”头角

中天科技(600522)事件：公司发布2021年年度报告，实现营业收入461.6亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.721亿元，同比下降92.43%。同时，公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入92.9亿元，同比下降13.32%，归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%。业绩略超预期。点评：2021年金属贸易业务逐步压降，展现“量减质增”式发展公司2021年下半年开始逐步开始压降有色金属贸易业务，2021年末，该业务营业收入剩余101亿元，年内压降约60亿元，使得四季度单季毛利率升至26.59%，业务布局优化明显。扣除贸易业务后，公司其他业务实现营业收入同比增加38.22%，主要由于海缆抢装交货。2021年公司销售和管理费率下降明显，以扣除贸易业务后的费率口径计算，2020年销售和管理费率分别为2.65%/2.38%，2021年，分别同比下降至2.11%/1.92%，改善显著。“高端通信”业务信用和资产完成减值36.19亿元，彻底理清资产包袱，轻装上阵，实现更大发展。2022Q1业绩高增，疫情影响致现金流表现滞后第一季度公司继续压降贸易业务，营业收入同比下降13.32%