东吴证券：四川双马（000935）-2021年报及2022一季报点评： 私募股权业务持续扩张，抬升净利润稳定增长

四川双马(000935)事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年及2022年一季度分别实现营业收入12.2/2.8亿元，同比-16.9%/+14.8%；归母净利润分别为9.9/2.7亿元，分别同比+11.2%/+30.3%；扣除非经常性损益的净利润分别为9.8/2.6亿元，分别同比+58.7%/+28.8%。投资要点私募股权业务持续扩张：1）管理费收入基本符合预期，智能化平台搭建将提升私募股权业务效率：2021年公司私募股权业务分部收入同比-11.93%至2.9亿元，该项收入主要为公司私募股权业务管理费收入，但因公司同期私募股权业务管理费用（成本端）同比+19.9%至1.2亿元，导致管理费收入（收入端）有所波动。管理费用增长主要系公司为提高投资研究环节的信息获取效率及募投管退环节的数字化决策水平，投入搭建智能投资管理平台，研发费用同比+265.6%至0.34亿元，同时研发人员数量增长为32人（2020年：12人）。2）投资收益、公允价值变动收益正反馈，抬升私募股权业务总收入：2021年私募股权业务总收入（含私募股权投资管理费及业绩报酬、投资净收益及公允价值变动净收益）