中银证券：欧普照明（603515）-2021营收稳定增长，原材料上行业绩短期承压

欧普照明(603515)欧普照明发布2021年报和2022年一季报。公司2021年实现营收88.5亿元，yoy+11.00%；归母净利9.1亿元，yoy+13.44%。2022Q1实现营收14.6亿元，yoy-17.1%；归母净利0.7亿元，yoy-50.88%。支撑评级的要点2021年营收符合预期，公司持续战略转型。公司2021全年实现营收88.5亿元，yoy+11.00%，其中21Q4实现营收26.9亿元，yoy-1.87%，相比19Q4增长4%，公司持续转型升级战略，2021年在商照、海外渠道增速较快，在商照业务上持续打造标杆项目，海外业务在欧洲市场有突破，同时开拓海外电商渠道；家具和电商渠道稳步增长。受疫情和物流停摆方面的影响，公司22Q1营收yoy-17%。据CSA数据，2021年LED照明下游应用环节产值6552亿元，yoy+10%，其中通用照明达到3034亿元，yoy+11%，2020年行业CR10=9.5%，长期来看，通用照明市场集中度仍有提升空间，公司作为通用照明龙头有望持续受益。原材料价格高位，公司22Q1业绩短期承压。2021Q4毛利率24.9%，同比-13.2p