东吴证券：科顺股份（300737）-2021年报及2022年一季报点评：22Q1收入增速超预期，拟可转债募资扩产补流

科顺股份(300737)投资要点事件：公司发布21年报&22年一季报。21年实现营收77.71亿元，同比+24.57%，归母净利6.73亿元，同比-24.45%；22Q1实现营收17.35亿元，同比+18.71%；归母净利9905万元，同比-40.82%。21Q4主动防风险控发货，22Q1收入增速超预期。2021年Q1-Q4营收增速分别为80.57%/24.30%/14.64%/9.78%，Q3以来公司做出“稳增长、控风险”的战略调整，主动控制发货，收入增速有所放缓。2022年Q1公司收入增速18.71%，在大B业务放缓之下公司维持较高增速主要得益于经销渠道及民建渠道的快速增长。21Q4减值计提拖累利润，22Q1受原材料价涨及费用增加影响业绩。分季度看，21年Q1-Q4销售净利率分别为11.45%/13.17%/10.57%/-0.03%。主要原因有：1）核心原材料沥青、乳液、聚醚等价格自Q2以来大幅上涨；2）2021年全年计提信用减值损失2.49亿元，其中2021Q4计提1.36亿元。22Q1归母净利同比下滑40.82%，主要原因系：1）22Q1原材料均价相对于21Q1大幅上涨；2）