东方证券：富安娜（002327）-电商渠道高质量发展，22Q1体现增长韧性

富安娜(002327)公司发布2021年报/一季报，2021年实现收入和归母净利润31.8亿和5.5亿，同比增长10.6%和5.7%。2022Q1公司实现收入和归母净利润6.7亿和1.05亿，同比增长6.8%和13.8%。公司年报拟10派6元，继续保持高分红率回馈股东。线上和直营渠道增速较快，线下实现净开店。1）分渠道来看，2021年公司线上/直营/加盟/团购渠道分别实现收入13.2/7.7/8.1/1.8亿元，同比增长16.6%/10.4%/5%/-9.2%，净开店来看，直营净开33家至470家门店（新开96家、关闭63家），加盟净开26家至1,055家（新开136家、关闭110家）。2）分产品来看，套件/被芯/枕芯/家具类品分别实现收入12.6/12.3/2.4/1亿元，同比增长10.1%/10.5%/7.8%/14.6%。电商盈利能力继续提升，实现高质量发展。1）毛利率：还原会计准则调整后（2021年将“销售费用-运费”调整至营业成本），2021年公司毛利率同比提升1.1pcts至52.1%，线上/直营/加盟渠道毛利率分别为46.2%/65.3%/50%，同比增长+2.3/-1.