开源证券：晶丰明源（688368）-公司信息更新报告：毛利率周期性得到充分消化，发行债券募集资金

晶丰明源(688368)下游去库存压力较大，需求波动不改高研发投入受制于下游客户去库存压力，2022Q1公司营业收入为3.02亿元、同比下降25.93%；倘若剔除股份支付影响，2022Q1公司扣非归母净利润为0.06亿元、同比下降93.40%。考虑到公司正处于研发团队大幅扩张期和股权激励持续强化期，我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为3.95/5.73/9.16亿元，EPS为6.37/9.24/14.76元，当前股价对应PE为23.8/16.4/10.3倍。我们认为公司盈利能力预将呈现逐季提升趋势，维持“买入”评级。“下游去库存+上海疫情+一季度淡季”三方面对一季度业绩造成影响在下游去库存方面，2021年前三季度下游客户超出市场终端需求的备货，这使得自2021年第四季度起，下游客户为了消化前期库存，对公司产品需求有明显下降，并持续影响至2022Q1公司的产品销量。在上海疫情方面，3月中开始，公司总部所处上海地区受疫情影响较为严重，物流受限给产品销售带来一定挑战。在淡旺季方面，公司2021年第一季度产品出货量达到全年出货量25%，相较于2019年的19%、202