东方证券：罗莱生活（002293）-21Q4毛利率大幅提升，22Q1受疫情影响业绩有所扰动

罗莱生活(002293)核心观点公司发布2021年年报/一季报，2021年实现收入和净利润57.6亿和7.1亿，同比增长17.3%和21.9%，2022Q1公司实现收入和归母净利润12.9亿和1.59亿，同比下滑2.5和12.8%，年报拟每10股派6元（三季报已做过10派6元）。加盟渠道受净开店驱动增速最快，美国莱克星顿业务复苏。1）分渠道来看，2021年公司线上/直营/加盟/其他/美国分别实现收入16.1/3.7/20.3/6.5/11亿元，同比增长14%/11%/23%/8%/22%，净开店来看，直营净开4家至261家门店（新开44家、关闭40家），加盟净开241家至2,220家（新开408家、关闭167家）。2）分产品来看，家纺产品/家具产品分别实现收入46.5/11.1亿元，同比增长16.4%/21.1%，其中家纺产品中，标准被套/被芯/夏令产品/枕芯类/其他饰品分别同比增长17%/17%/23%/5%/14%。受益于产品持续升级，各渠道毛利率均有回升。1）毛利率：2021年公司毛利率提升1.8pcts至45%，其中Q4大幅提升7.9pcts至49.1%，我们认为主要系产品持续