中国银河：海鸥住工（002084）-主业稳健增长，看好装配式整装业务增长空间

海鸥住工(002084)核心观点：事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收41.26亿元，同比增长23.52%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降43.75%；基本每股收益0.15元/股。其中，公司第4季度单季实现营收10.72亿元，同比增长4.86%；实现归母净利润亏损0.3亿元，同比下降154.38%。原材料价格上涨，公司毛利率大幅下降。报告期内，公司综合毛利率为18.25%，同比下降5.66%，主要是因为：瓷砖业务原材料价格大幅上涨，导致公司营业成本上升。其中，2021年第4季度单季毛利率为7.94%，同比减少15.18%，环比减少11.64%。费用管控成效明显，净利率同比大幅下降。公司期间费用率为14.69%，同比下降3%，销售/管理/财务/研发费用率分别为5%/5.25%/1.13%/3.31%，分别同比下降0.94%/0.83%/1.17%/0.06%。报告期内，公司净利率为1.06%，同比下降4.09%，其中，21Q4单季公司净利率为-6.78%，同比下降12.87%，环比下降9.89%。公司净利率大幅下滑，主要有以下两点原因：1）恒大集团对公司应收账款