东吴证券：英科再生（688087）-扣非高增79%，量价齐升盈利增强

英科再生(688087)投资要点事件：公司发布2021年年度报告，实现营收19.9亿元，同增17.14%；归母净利润2.4亿元，同增10.35%。扣非2.24亿元，同增79.11%，符合我们的预期。塑料制品收入贡献超80%，产品拓展量价提升。剔除2020年一次性防护面罩眼罩后主营业务收入同增32.66%，收入高增主要系各版块业务均通过扩大市场份额，提高产品价格等实现量价齐升。塑料制品收入贡献超80%，其中成品框收入11.21亿元，同增25.90%，线条收入4.62亿元，同增34.71%。2021年公司积极开拓3D格栅板、压花墙板等新产品，加大装修建材、家居装饰渠道铺设，加强海外零售店开发频率，直播、跨境营销，从而增强客户粘性，提高客单值及市场份额。成本管控&产品结构调整，真实盈利能力增强。考虑还原①2021年运输成本会计记账方式自销售费用变更至营业成本；②剔除2020年一次性防护面罩及眼罩业务贡献，我们计算2021年综合毛利率同升3.94pct至29.96%。其中成品框毛利率同升5.9pct至31.7%；线条毛利率同升2.6pct至32.91%；粒子毛利率同升2.61pct至19.41