光大证券：森马服饰（002563）-2021年年报点评：21年经营稳健，期待22年健康增长

森马服饰(002563)剔除K公司影响后，21年收入、归母净利润同比+10%、+14%公司2021年实现营业收入154.20亿元、同比增长1.41%，归母净利润14.86亿元、同比增长84.50%，扣非净利润13.54亿元、同比增长78.88%。剔除20年公司剥离处于亏损状态的法国童装子公司Kidiliz影响后，公司国内原有业务收入、归母净利润分别同比增长10%、14%，总体业绩相比于20年稳健恢复。EPS为0.55元，拟每股派息0.50元（含税）。其中，公司归母净利润增速明显快于收入主要由于毛利率提升和费用率下降贡献。公司2021Q1~Q4单季度营业收入分别同比+20.91%、+7.01%、-5.69%、-6.19%，较19Q1~Q4分别同比-19.61%、-21.83%、-30.49%、-11.14%，归母净利润分别同比+1917%、+7500%、+42.85%、-7.82%。剔除K公司影响后、21年线上渠道收入+13%，直营净拓店+15%拆分来看：1）分渠道而言，线上、线下收入分别为64.58亿元、88.41亿元，线上收入占比提升3.68PCT至41.88%，线上收入同比+13.