光大证券：太平鸟（603877）-2021年年报点评：Q4销售不及预期和费用增加致21年业绩下滑，期待22年健康增长

太平鸟(603877)21年营业收入、归母净利润分别同比+16.34%、-4.99%，利润表现低于预期公司2021年实现营业收入109.21亿元、同比增长16.34%、较19年同期增长37.76%，归母净利润6.77亿元、同比下滑4.99%低于预期，扣非净利润5.20亿元、同比下滑7.26%。EPS为1.44元，拟每股派息0.60元（含税）。归母净利润同比下滑主要系销售占比较大的第四季度零售额下滑以及费用支出增加影响，21年公司归母净利率同比下降1.39PCT至6.20%。公司2021Q1~Q4单季度营业收入分别同比+93.10%、+27.82%、+3.92%、-9.16%，较19年同期分别+60.93%、+60.48%、+27.14%、+20.09%，归母净利润分别同比翻22倍、+85.52%、-24.66%、-69.33%，单四季度收入下降同时费用上升较多致归母净利润降幅较大。Q4多个品牌出现下滑、销售不及预期，全年净增门店13%1）收入按品牌拆分：21年主要品牌PB女装、PB男装收入分别为44.84亿元（同比+18.60%）、33.70亿元（+18.99%），乐町、MP童装、其他