国海证券：青岛啤酒（600600）-年报点评：产品结构持续升级，2021实现高质量发展

青岛啤酒(600600)事件:公司发布2021年年报，2021年实现营收301.67亿元（同+8.67%）；归母净利31.55亿元（同+43.34%）；扣非净利22.07亿元（同+21.54%）；EPS2.33元/股；公司拟每股派发现金股利人民币1.10元（含税）。投资要点：1、高端化逻辑持续兑现，河北+东三省表现强势。2021年公司克服成本上涨、疫情反复导致的需求受损以及雨水等因素的影响，产品结构继续稳步升级，青啤主品牌延续稳健增长态势，高端化逻辑持续兑现。1）分品牌看，产品结构持续优化，青啤主品牌延续高增：2021年啤酒业务实现营收296.73亿元（同+8.5%），销量和吨价同比分别增长1.4%和7.0%；产品结构优化带动吨价提升，2021年全年青岛主品牌销量433万吨（同+11.6%），其中高档以上产品（即纯生、白啤、奥古特及以上品类）销量约52万吨（同+14.2%），以崂山、汉斯、银麦等区域品牌为主的中低档产品销量约360万吨（同-8.7%）。2）分区域看，基地市场表现稳健，河北+东三省表现强势：公司进一步巩固沿黄基地市场，预计山东、陕西等利润贡献大省表现稳健，河北市场产品结构