东吴证券：中国太保（601601）-2021年报点评：营运利润增长稳健，分红低于市场预期

中国太保(601601)事件：公司披露2021年业绩：实现归母净利润268.34亿元，同比增长9.2%；营运利润达353.46亿元，同比增长13.5%，归母净利润低于营运利润差异系短期投资波动（-22.97亿元，寿险业务等实际投资收益高于长期预期投资收益假设5%的影响）和评估假设变动影响（+109.66亿元，基于会计估计变更税前利润减少146.21亿元的税后影响）。公司拟每股派息1元，对应现金分红率35.9%，较上年50.9%有所下滑。投资要点寿险营运利润增速优于同业，NBV增长持续承压。2021年公司实现NBV达134.12亿元，同比下降24.8%（其中上下半年同比增速分别为-8.9%和-51.9%），归因来看年化新保同比增长24.4%；而新业务价值率同比下降15.4个pct.至23.5%。公司实现寿险营运利润282.65亿元，同比增长9.2%（其中上下半年同比增速分别为6.7%和11.9%，下半年虽然剩余边际小幅下滑但营运利润增长提速得益于更为扎实的业务品质带动正向偏差贡献）。公司全力推进代理人职业化、专业化、数字化转型，队伍质态改善，虽然月均保险营销员同比下滑29.9%至52.5