东吴证券：三花智控（002050）-2021年业绩点评：汽零高歌猛进，传统制冷增长有望提速

三花智控(002050)2021年营收同比+32%、归母净利润+15%，业绩符合市场预期。2021年内实现营收160.21亿元，同比+32.30%；实现归母净利润16.84亿元，同比+15.18%，业绩符合市场预期。受益于传统制冷板块能效升级带来的结构性增长及Tesla等新能源车大客户亮眼的销售表现，2022年1-2月公司实现营收30.6亿元左右，同增40%左右；归母净利润2.9亿元左右，同增30%左右，我们预计汽零出货持续环比增长，传统制冷保持较好增长，2022Q1经营业绩有望延续1-2月高增态势。受材料及运费涨价等多重因素影响，毛利率有所下滑。2021年毛利率为25.68%，同比-4.13pct，原因如下：1）铜&铝等原材料持续涨价，公司涨价措施滞后；2）运费上涨及计入营业成本（会计准则变更）；3）美元兑人民币汇率上升；4）汽零业务集成组件产品占比提升，叠加战略性抢占市场销量份额，也一定程度拉低整体毛利率。传统制冷下游景气相对较好，整体稳增、部分产品受益能效升级增速更快。2021年传统制冷板块实现营收112.2亿元，同比+16%。1）传统产品在能效标准提升背景下、电子膨胀阀产品结构