东方证券：中青旅动态跟踪点评：短期业绩受疫情扰动仍大，静待复苏

中青旅(600138)全年扭亏为盈，业绩复苏仍明显受疫情影响。公司预计2021年实现归母净利润0.15亿元同比扭亏，扣非归母净利润亏损1.12亿元，较2020年的亏损3.95亿元收窄。2021年上半年全国疫情相对平稳，各景区客流恢复支撑公司21H1营收同比增长38%/归母净利润扭亏，但21年7月之后全国多地疫情反复打断了复苏节奏，Q4的浙江疫情也直接冲击乌镇景区，导致旅行社、景区、整合营销、酒店等业务板块复苏受到不同程度抑制。公司积极采取各种措施，利用疫情平稳期提升业绩和经营水平，持续压缩成本和费用支出，其他股权投资项目收益较2020年亦实现较大增长。非经常性损益方面，2021年控股子公司乌镇旅游收到桐乡市给予的乌镇古镇保护与品牌宣传推广补助1.43亿元，对归母净利润影响金额为0.71亿元。2021年两镇受疫情影响明显，古北水镇韧性更强，乌镇恢复空间更大。据陈向宏在中国旅游协会专家与企业家座谈会上透露，乌镇2021年接待游客368万人次，恢复至19年的38%，古北水镇2021年接待游客206万人次，恢复至19年的50%左右，乌镇恢复程度弱于古北水镇，主要由于客源结构中商务、会展需求占比