国海证券：口子窖（603589）-事件点评：市场投入和所得税增加导致利润承压，公司调整蓄势，向上趋势不变

口子窖(603589)事件:口子窖发布2021年业绩快报公告，公司全年实现营业总收入50.29亿元，同比增长25.37%；归母净利润17.27亿元，同比增长35.37%；扣非归母净利润14.84亿元，同比增长19.45%；EPS2.88元/股。投资要点：Q4坚持控货挺价，收入环比降速。公司全年收入/利润总额顺利实现年初既定目标；2021年Q4实现营收14.00亿元（同+5.7%）；归母净利5.77亿元（同+39.9%）。公司单四季度收入环比降速，预计系年末为配合产品挺价而控量，导致收入端受到一定影响；但公司挺价效果显著，春节期间口子10年窖及以上产品终端成交价平均提升约20元+。同时，公司期内归母净利润高增，预计主要是四分厂搬迁，公司获得的政府土地补偿款计入非经常收益所致。促销费用增加+所得税率提升，Q4扣非归母净利承压。2021Q4公司扣非归母净利为3.78亿元（同-5.5%），扣非归母净利率27.0%（同比下滑3.2pct）。单季度扣非净利润承压，一方面，在完成全年利润总额目标后，预计公司加大开瓶扫码促销费用的投入，强化终端消费者培育；预计2022年春节部分费用也被前置确认。另一方