国海证券：博威合金（601137）-公司深度研究：产能扩张叠加下游高景气，铜合金龙头或迎业绩拐点

博威合金(601137)投资要点：深耕行业三十载，国内高端铜合金龙头公司。博威合金隶属于博威集团，是一家从事高端铜合金棒、线、带材及精密细丝等产品制造近三十年的民营企业，是国内高端铜合金制造的龙头公司。公司2016年收购宁波康奈特布局光伏组件，2019年收购宁波博德高科进一步增加高附加值的精密细丝产品。公司现有铜合金产能近20万吨，随着5万吨特殊合金带材项目和越南贝肯霍夫3.18万吨特种合金棒、线等项目逐步落地，预计未来三年铜合金产能将提升至27万吨。国内高端铜材依赖进口，公司产品附加值高毛利率有显著优势。国内铜加工材虽然整体进出口平衡，但体现在结构上，出口的铜材仍主要以工艺简单的铜管及低端铜箔产品为主，进口则多为工艺复杂的高端铜箔及铜板带等产品，2020年我国铜材出口53.8万吨，进口52.5万吨，其中高端品种铜板带进口量常年保持在12万吨左右，公司募投5万吨高端板带材项目有望弥补国内需求缺口。铜合金性能主要有四个考核维度，导电率和导热率、抗拉强度、应力松弛和折弯成型，综合性能越高的产品价格也会更高。公司专注于高端铜合金产品加工，多年来公司的毛利率水平持续领先行业，随着公司产品结构的