中银证券：爱美客（300896）-嗨体助力收入高增，期待濡白天使进一步放量

爱美客(300896)公司公布2021年业绩，2021年收入增长104.13%至14.48亿元，归母净利润增长117.81%至9.58亿。公司通过全方位、差异化的产品矩阵持续推动增长，同时以直销和经销模式不断拓宽市场，公司竞争力强劲，维持买入评级。支撑评级的要点核心品类驱动公司收入持续高增。公司2021全年实现收入14.48亿元，同比增长104.13%，归母净利9.58亿元,同比增长117.81%。Q4单季实现收入同比增73.5%至4.25亿元，实现归母净利同比增67%至2.49亿元。分品类看，核心品类溶液类（以嗨体为主）、凝胶类（包括濡白天使）收入10.46、3.85亿，同比增长134%、53%，占比分别为72%、27%；此化妆品收入同比增长41%至1110万，面部埋线收入同比增长188%至530万。分渠道，直销收入8.8亿元，同增104%，占比61%；经销收入5.7亿元，同增104%，占比39%。效率提升，盈利能力呈现上行。2021年毛利率93.7%（+1.5pcts），净利率66.1%（+5.0pcts）,销售/管理/研发费用率为10.8%（+0.4pcts）/4.5%（-1.7